時(shí)間2021.10.20。三季度的能繁母豬以及生豬的出欄和存欄量數(shù)據(jù)出來(lái)了！
老規(guī)矩，還是先分析產(chǎn)業(yè)供需情況，再判斷市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)！
一、產(chǎn)業(yè)基本面分析
三季度末，生豬存欄43764萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)18.2%；其中，能繁殖母豬存欄4459萬(wàn)頭，增長(zhǎng)16.7%。生豬出欄量15451萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)39.4%。
從能繁母豬、存欄量、出欄量的數(shù)據(jù)變化來(lái)看，結(jié)果不太樂(lè)觀。在9月份豬肉價(jià)格暴跌的時(shí)候，市場(chǎng)傳聞去產(chǎn)能的速度很快，并且抖音、微博各個(gè)平臺(tái)也開(kāi)始炒作去產(chǎn)能的速度，并作出生豬價(jià)格到底的預(yù)判。但從第三季度的最新數(shù)據(jù)看，相較于第二季度的4564萬(wàn)的峰值僅僅下降了105萬(wàn)頭，而且優(yōu)先淘汰的都是低效的三元母豬。能繁母豬的存欄量仍然處于歷史的峰位，遠(yuǎn)高于國(guó)家4100萬(wàn)能繁母豬的穩(wěn)定保有量，可見(jiàn)去產(chǎn)能的速度之慢。此外，這個(gè)去產(chǎn)能的速度是在8、9月份生豬價(jià)格暴跌的背景下，而10月份生豬價(jià)格反彈至14元，這個(gè)價(jià)格無(wú)疑給市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心針，帶動(dòng)市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒。而第四季度是消費(fèi)旺季，價(jià)格上漲的預(yù)期若繼續(xù)發(fā)酵，去產(chǎn)能的速度便會(huì)更慢！所以未來(lái)10個(gè)月的生豬供給量還很高，第一個(gè)階段性的目標(biāo)首先要使能繁母豬跌到4100萬(wàn)頭以下！
再看存欄量和出欄量的情況，出欄量影響生豬的價(jià)格，存欄量決定出欄的數(shù)量。如圖為2018年-2021年每季度出欄量變化，從近幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看，每年第四季度的生豬出欄量都明顯高于其它季度，那么今年也不會(huì)例外。對(duì)比生豬的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，出欄量與生豬價(jià)格是呈現(xiàn)反比例變化的，因此要預(yù)測(cè)四季度的價(jià)格最直觀的就是看存欄量數(shù)據(jù)！
生豬存欄量數(shù)據(jù)包括能繁母豬和生豬兩部分，去掉能繁母豬的數(shù)量就是未來(lái)6個(gè)月豬肉的供給量（前面說(shuō)過(guò)仔豬的成長(zhǎng)周期是6個(gè)月）。這里我們做個(gè)估算，按照6個(gè)月的出欄時(shí)間，三個(gè)月應(yīng)該大約出欄現(xiàn)存生豬數(shù)量的一半。三季度末存欄量43764萬(wàn)頭，除去4459萬(wàn)的能繁母豬存欄量，未來(lái)四個(gè)月將會(huì)有19652萬(wàn)頭的出欄量！這只是正常情況的估計(jì)，但我們必須要考慮的是四季度出欄量相對(duì)于其他三個(gè)季度都是大幅增加的！主要原因是過(guò)年的消費(fèi)是每年生豬消費(fèi)量最大的時(shí)候，過(guò)了年也就到了消費(fèi)的淡季。所以大部分養(yǎng)殖戶(hù)會(huì)在年前提前出欄體重還未達(dá)到出欄均重的生豬！這種一致的預(yù)期也會(huì)大大增加四季度的出欄量，四季度的出欄量超過(guò)2.1億是極有可能的！
今天國(guó)新辦舉行前三季度農(nóng)村農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)，畜牧醫(yī)局負(fù)責(zé)人孔亮提到，現(xiàn)在能繁母豬仍處于110%左右的預(yù)警區(qū)間，將按照產(chǎn)能調(diào)控方案的要求，重點(diǎn)抓好生豬產(chǎn)能的調(diào)減工作！如果產(chǎn)能調(diào)減速度加快，勢(shì)必會(huì)增加當(dāng)期供應(yīng)量，對(duì)盤(pán)面造成壓力！
二、現(xiàn)貨期貨價(jià)格判斷
豬肉價(jià)格從9月初的14元跌至最低的10元再反彈到今天的14元。生豬主力合約走勢(shì)類(lèi)似，從9月的16800點(diǎn)跌到最低的13365點(diǎn)，隨后反彈至今天的16375點(diǎn)！呈現(xiàn)v形走勢(shì)，這個(gè)v形態(tài)是反彈呢還是反轉(zhuǎn)？
從前面的供需情況分析來(lái)看，我認(rèn)為這只是一波反彈，我在生豬期貨漲停后寫(xiě)了一個(gè)簡(jiǎn)略的分析，如下！
這里我再做一點(diǎn)補(bǔ)充，從今年中秋、國(guó)慶兩個(gè)節(jié)日來(lái)看，生豬價(jià)格并沒(méi)有上升，反而是不斷下降，反而在國(guó)慶節(jié)后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。除了文章里面提到的收儲(chǔ)以外，還有一個(gè)很重要的因素是養(yǎng)殖戶(hù)在節(jié)前和節(jié)中大量出欄，短期內(nèi)供給迅速增加，價(jià)格下跌。而節(jié)后供給量大幅度減少，養(yǎng)殖戶(hù)重新有了壓欄的資本，反正手里的豬還小，可以再養(yǎng)一個(gè)月，價(jià)格不合適就不賣(mài)。（這個(gè)邏輯同樣會(huì)在年前兌現(xiàn)）這是生豬價(jià)格上漲最重要的動(dòng)力。但在這波價(jià)格上漲的過(guò)程中養(yǎng)殖戶(hù)并不會(huì)有太大收益，大部分散養(yǎng)戶(hù)都期待著能以高價(jià)銷(xiāo)售，等待價(jià)格的繼續(xù)上漲。但對(duì)于企業(yè)而言，他們很清楚現(xiàn)在的產(chǎn)能很高，價(jià)格的反彈也是有限的。因此，價(jià)格一漲就有機(jī)會(huì)在期貨市場(chǎng)做空來(lái)套保，保住自己的利益！牧原第三季度的完全養(yǎng)殖成本是15元，現(xiàn)在生豬2201主力合約的價(jià)格是16500，高于成本價(jià)，將1月份出欄的生豬在期貨市場(chǎng)上提前賣(mài)出甚至可以盈利！
現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)而言，最關(guān)鍵的是現(xiàn)貨的價(jià)格！現(xiàn)貨價(jià)格能直觀反應(yīng)當(dāng)下的豬肉供需情況。一旦生豬的價(jià)格企穩(wěn)，企業(yè)見(jiàn)好就收，現(xiàn)貨價(jià)格必然會(huì)下跌，從而帶動(dòng)期貨盤(pán)面的走低！當(dāng)價(jià)格下降的預(yù)期落地，今年四季度到明年一季度上市的肥豬同比還將明顯增長(zhǎng)，生豬供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩局面仍將持續(xù)一段時(shí)間，豬價(jià)低迷態(tài)勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，尤其是明年春節(jié)過(guò)后的消費(fèi)淡季，豬價(jià)可能繼續(xù)走低，形成雙底！
寫(xiě)這篇文章一方面是興趣，一方面是想找到更多朋友（交易、產(chǎn)業(yè)、媒體、研究員……）交易是孤獨(dú)的、一個(gè)人的精力、能力也是有限的，在這里希望能與更多的朋友產(chǎn)生共鳴，一起探討、交流、合作！
今天（9.13）卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)了8月份生豬及能繁母豬存出欄量信息！
可以看到能繁母豬、生豬出欄和存欄數(shù)量都有所下降，是利好多頭嗎？我們來(lái)分析一下！
整體來(lái)看，三個(gè)數(shù)據(jù)都有好轉(zhuǎn)。但絕不可樂(lè)觀，因?yàn)榍捌诘幕鶖?shù)太大了，下降這一些根本就是微不足道的。
存欄量和能繁母豬對(duì)生豬供給的影響不是立竿見(jiàn)影的，需要一定的時(shí)間傳導(dǎo)，而生豬出欄量的下降則是影響當(dāng)期價(jià)格的主要因素。8月份生豬出欄是由2月份投產(chǎn)的豬苗（6個(gè)月的成長(zhǎng)時(shí)間），而2月份豬肉價(jià)格還未下降，很多企業(yè)并未減少養(yǎng)殖量，所以數(shù)量下降很可能是因?yàn)閷?duì)中秋節(jié)、國(guó)慶的預(yù)期（也就是下半月），提前壓欄，等到節(jié)日消費(fèi)上來(lái)之后集中出欄！這點(diǎn)我之前也提到過(guò)，中秋和國(guó)慶是養(yǎng)殖戶(hù)的最后一根稻草，是他們最后的期待。但如果卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)的出欄量數(shù)據(jù)誤差不大，那么說(shuō)明養(yǎng)豬戶(hù)8月已經(jīng)開(kāi)始大量壓欄等待節(jié)日消費(fèi)潮，共同的預(yù)期導(dǎo)致突然增加的大量供給勢(shì)必引起價(jià)格下跌，那么農(nóng)戶(hù)最后的希望也將不復(fù)存在！反而會(huì)利好空方！
寫(xiě)了這篇文章，發(fā)現(xiàn)還是有挺多朋友看的。最近國(guó)家為了防止豬肉價(jià)格大幅下跌，也出臺(tái)了許多政策，那么對(duì)生豬期貨是否有影響呢？影響怎么樣？我更新一下吧！
上次我文章寫(xiě)的時(shí)候還沒(méi)開(kāi)始收儲(chǔ)，預(yù)測(cè)收儲(chǔ)快了。剛發(fā)完這篇，緊接著在8月30日晚上發(fā)改委啟動(dòng)收儲(chǔ)，9月6日發(fā)改委再次強(qiáng)調(diào)收儲(chǔ)，督促指導(dǎo)各地加大工作力度，形成托市合力。那我們來(lái)看一下收儲(chǔ)政策出來(lái)以后市場(chǎng)的反映。
第一個(gè)紅色框是在8月30日大幅下跌之后，晚間出臺(tái)收儲(chǔ)政策，8月31日的開(kāi)盤(pán)走勢(shì)圖。第二個(gè)紅色框是9月6日的走勢(shì)圖。都是政策發(fā)聲之后來(lái)一波情緒上的反彈，隨后繼續(xù)進(jìn)入下跌通道，多頭毫無(wú)發(fā)力跡象。其實(shí)也可以理解，國(guó)家收儲(chǔ)的力度最大也就50萬(wàn)噸，7月的最新數(shù)據(jù)顯示存欄量創(chuàng)下了17年以來(lái)的新高。過(guò)量的供給不是這一點(diǎn)收儲(chǔ)就能消化掉的。這是我們堅(jiān)定生豬價(jià)格額會(huì)繼續(xù)下行的最主要原因。
除了判斷供需，我們?cè)購(gòu)臍v史價(jià)格變化來(lái)看看是否處于高位。我們先來(lái)看一下生豬的價(jià)格走勢(shì)，截止到現(xiàn)在生豬出欄價(jià)格最低在6.71元/斤，看到這個(gè)曲線(xiàn)第一感覺(jué)就是到底了，都從高點(diǎn)跌這么多了，還能跌？（這里注意一下：生豬期貨的價(jià)格是毛豬的出欄價(jià)位，市場(chǎng)上買(mǎi)的豬肉都是白條凈肉，沒(méi)有可比性。不過(guò)可以根據(jù)零售價(jià)判斷價(jià)格的波動(dòng)）
要回答這個(gè)問(wèn)題我們來(lái)看看這次豬周期前夕，也就是2018年5月以前豬肉是什么價(jià)位！在2018年五月份的時(shí)候生豬出欄價(jià)最低跌到5.5元/斤，而且當(dāng)時(shí)生豬存欄量還沒(méi)有7月份的存欄量數(shù)據(jù)高。這樣一看，生豬的價(jià)格還是存在下跌空間的！當(dāng)然不是說(shuō)01合約就能跌倒這個(gè)價(jià)位啊，從養(yǎng)殖數(shù)量減少傳導(dǎo)到供給量減少需要一定的周期，大約10個(gè)月左右。所以?xún)r(jià)格下跌至少要持續(xù)到明年的中旬才能到最低位！
現(xiàn)在生豬出欄價(jià)格最新為6.71元/斤，按噸來(lái)算就是13420元/噸。11合約今日收盤(pán)價(jià)是14440元/噸，01合約收盤(pán)價(jià)是15585元/噸。
現(xiàn)貨-11基差 -1020元，現(xiàn)貨-01基差 -2165元。11-01價(jià)差1145元。
在供需關(guān)系不變的情況下，現(xiàn)在到11月能提振需求的只有中秋和國(guó)慶兩個(gè)節(jié)日的預(yù)期了。今年很多養(yǎng)殖戶(hù)從五一、端午盼著上漲，預(yù)期一次又一次的落空，相信中秋和國(guó)慶亦不會(huì)例外！這點(diǎn)預(yù)期不過(guò)是心理上的安慰罷了！各位想想，現(xiàn)在生活好了，過(guò)節(jié)與不過(guò)節(jié)肉價(jià)的需求又能有多少差距呢？基本天天都在吃肉，并沒(méi)有多大改變。所以現(xiàn)貨上漲的可能性非常??！只要到了交割月的時(shí)候現(xiàn)貨、期貨價(jià)格不匹配就會(huì)存在套利空間，最終都會(huì)回歸一致。現(xiàn)貨不漲，要想一致的話(huà)，也就是說(shuō)隨著時(shí)間的變化，11合約期貨價(jià)格最終會(huì)下跌到與現(xiàn)貨一致。
這里重點(diǎn)說(shuō)一下11-01價(jià)差。一月份的價(jià)格高于11月的價(jià)格是正常的，一月份炒作的是過(guò)年的需求，但是11-01見(jiàn)的價(jià)差是有些不合理的。從歷年的平均數(shù)據(jù)來(lái)看，除了2020年的例外，過(guò)年的需求相對(duì)于11月份的價(jià)格變動(dòng)幅度都在1元/公斤以?xún)?nèi)，也就是1000元/噸。所以11-01的價(jià)差是有些偏高的，存在套利空間。昨天的價(jià)差是1300，今天已經(jīng)縮小到了1145。套利只要存在，勢(shì)必會(huì)被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)。
好了，說(shuō)了這么多結(jié)論來(lái)了：
①政策收儲(chǔ)方式單一，規(guī)模小。對(duì)生豬期貨價(jià)格的影響非常有限，僅僅是杯水車(chē)薪而已。前期養(yǎng)殖戶(hù)大量進(jìn)場(chǎng)的加速度不是這一點(diǎn)阻力就能減速的。
②從歷史價(jià)格來(lái)看，18年豬肉的價(jià)格最低達(dá)到5.5元每斤。從養(yǎng)殖數(shù)量減少傳導(dǎo)到供給量減少需要10個(gè)月。所以?xún)r(jià)格下跌至少要持續(xù)到明年的中旬才能到最低位！
③期貨是以現(xiàn)貨為標(biāo)的的，最終都會(huì)回歸現(xiàn)貨的價(jià)位。而從供需來(lái)看，現(xiàn)貨上漲可能性不大，與現(xiàn)貨最近的11月期貨價(jià)格最終也會(huì)下跌與現(xiàn)貨趨于一致。
④可能很多朋友走不過(guò)心理這一關(guān)，覺(jué)得期貨到底了，還看空風(fēng)險(xiǎn)太大。這里就可以使用11-01合約的不合理價(jià)差套利?，F(xiàn)在還有機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)看到價(jià)差1000?？梢钥紤]空01多11的套利組合（當(dāng)然如果你看到這篇文章晚了，可能機(jī)會(huì)就沒(méi)了，哈哈哈）
商品期貨,“商品”是為了出售而生產(chǎn)的，那么只要是商品必然就有供給和需求兩方。在供給與需求的博弈中，供給大于需求，價(jià)格自然下降；供給小于需求，價(jià)格自然會(huì)上升。“期”反映的是未來(lái)。所以，個(gè)人認(rèn)為研究“商品期貨”他的本質(zhì)就是去研究商品未來(lái)某個(gè)時(shí)間的供需關(guān)系!（本文僅列出了個(gè)人的一些觀點(diǎn)，希望能跟各位朋友多多交流）生豬期貨亦不例外！
一、市場(chǎng)基本供需情況
生豬是典型的周期性行業(yè)，又與人的生活息息相關(guān)，其供需關(guān)系的研究也方便一些。
從上表也可以看到很多散戶(hù)是在2019年看到了生豬行業(yè)的利潤(rùn)，才開(kāi)始進(jìn)入生豬行業(yè)（代表圖中的存欄量31041上升這一拐點(diǎn)）一直上升到2021年的第二季度，因此到今年6-7月份生豬存欄量、能繁母豬都處于新高位置。這也是豬周期普遍經(jīng)歷的階段價(jià)格上漲后，不斷有新的個(gè)體戶(hù)開(kāi)始進(jìn)入----供給增加，價(jià)格下降，逐步淘汰部分生產(chǎn)者----價(jià)格逐漸反彈。由于生豬的成長(zhǎng)是需要時(shí)間的，所以當(dāng)養(yǎng)殖戶(hù)看到價(jià)格上漲之后開(kāi)始養(yǎng)殖，雖然會(huì)使存欄量迅速增加，但出欄量并不會(huì)迅速增加（通常是幼崽到出欄6個(gè)月時(shí)間的生長(zhǎng)時(shí)間）。
也正如下表所呈現(xiàn)的，存欄量下降一段時(shí)間后才會(huì)引起生豬價(jià)格的上漲。存欄量上升一段時(shí)間后，生豬價(jià)格逐漸下降。而正是這種滯后關(guān)系才會(huì)導(dǎo)致豬周期時(shí)間的延長(zhǎng)。
以本次豬周期為例，現(xiàn)在全國(guó)生豬市場(chǎng)價(jià)位普遍在14元左右。相較于前期的高點(diǎn)以跌去大半。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的8.17日的最新數(shù)據(jù)看，能繁母豬的數(shù)量也是剛剛結(jié)束連續(xù)21個(gè)月的上漲，7月份能繁母豬數(shù)量較二季度4564萬(wàn)頭的高點(diǎn)下降0.5%至4551萬(wàn)頭。
根據(jù)測(cè)算，能繁母豬的妊娠期是4個(gè)月，幼崽至出欄期是6個(gè)月，總共是10個(gè)月的時(shí)間，也就是說(shuō)未來(lái)10個(gè)月內(nèi)供給相對(duì)于全國(guó)的需求（可參考統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）仍然是非常高的。所以豬周期仍未結(jié)束，還存在下跌空空間。
前面提到，目前是處于豬周期下跌階段（豬肉價(jià)格逐漸下降，成本高于出欄價(jià)的養(yǎng)殖戶(hù)逐步被淘汰）。而目前，個(gè)體養(yǎng)殖戶(hù)目前的成本價(jià)確實(shí)也是高于這個(gè)價(jià)位的。養(yǎng)殖成本中飼料成本占到了70%，而大豆、玉米等飼料占到了生豬養(yǎng)殖成本的70%以上，玉米、大豆飼料價(jià)格的上升無(wú)疑對(duì)養(yǎng)殖戶(hù)而言更是雪上加霜。目前個(gè)體養(yǎng)殖戶(hù)的平均成本也遠(yuǎn)超于出欄價(jià)。所以2020年下半年入場(chǎng)的養(yǎng)殖戶(hù)在沒(méi)有利潤(rùn)支撐的情況下也漸漸開(kāi)始淘汰。而我剛也提到現(xiàn)在生豬存欄量、能繁母豬都是在新高，到出欄尚需10個(gè)月的時(shí)間。所以個(gè)人認(rèn)為下跌的周期也至少會(huì)繼續(xù)維持到明年中旬。
二、其他影響供需的因素
情緒影響:豬肉價(jià)格的快速下跌對(duì)養(yǎng)殖戶(hù)的打擊無(wú)疑是巨大的。也必然會(huì)產(chǎn)生抵抗情緒，不少養(yǎng)豬戶(hù)現(xiàn)在都在壓欄抗價(jià)，所以8月份最新的存欄量也是有輕微上漲。個(gè)人認(rèn)為此次壓欄抗價(jià)的主要原因是期待下月到來(lái)的中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)引起的需求提振。持續(xù)壓欄畢竟不是長(zhǎng)久之事，一旦到了節(jié)前，這種預(yù)期若不能達(dá)到，那么豬肉價(jià)格勢(shì)必暴跌。同時(shí)前期的壓欄也會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)量大大增加，從而出現(xiàn)恐慌性?huà)伿邸?/p>
政策影響:豬肉價(jià)格關(guān)乎民生，國(guó)家面對(duì)豬肉價(jià)格的大幅下跌必然會(huì)采用豬肉收儲(chǔ)的方式來(lái)提振需求，抑制價(jià)格下跌。發(fā)改委公布的最新數(shù)據(jù)是8月第1周全國(guó)豬料比價(jià)為4.96，環(huán)比降幅1.20%。按照之前發(fā)布的《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》規(guī)定，已進(jìn)入過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。目前雖有回升，但仍然處在5.1的低位。目前國(guó)家儲(chǔ)備凍肉的水平處于低位，預(yù)計(jì)會(huì)有一波收儲(chǔ)的到來(lái)。 數(shù)據(jù)顯示國(guó)家收儲(chǔ)的最大能力為50萬(wàn)噸，相對(duì)于超額的供給來(lái)說(shuō)并不能引起行情的逆轉(zhuǎn)。因此收儲(chǔ)對(duì)01合約的提振是有限的，收儲(chǔ)結(jié)束后預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)進(jìn)入下行通道。
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